Оптимизм в рубле выглядит в последнее время чрезмерным

На валютном биржевом рынке в первой половине дня юань продолжил снижение, обновив очередной минимум с июня 2024 года, опустившись ниже отметки в 11 рублей. Однако позже динамика изменилась: во второй половине дня китайская валюта укрепилась до уровня 11,25 рублей. К вечеру пара юань/рубль торговалась с положительной динамикой на уровне 11,15–11,2 рублей.

По нашему мнению, текущий оптимизм по рублю, подкрепленный благоприятными геополитическими ожиданиями, выглядит в последнее время излишне завышенным.

Российская валюта, вероятно, продолжает получать поддержку от положительных результатов внешней торговли за первый квартал. Тем не менее, цены на нефть, хотя и демонстрируют восстановление, остаются слабыми относительно уровней начала года.

Как только влияние профицита торгового баланса первого квартала начнет ослабевать, рубль может скорректироваться в случае отсутствия новых позитивных шагов в геополитическом урегулировании. В таких условиях мы прогнозируем укрепление пары юань/рубль в диапазон 11,5–12 с возможными попытками превысить верхнюю границу.

Денежный рынок: ликвидность от ЦБ вернула отрицательные спреды

В банковском секторе сохраняется структурный профицит ликвидности на уровне более 1,1 трлн рублей. Операции ЦБ по предоставлению ликвидности через недельные аукционы РЕПОРЕПО (от англ. Repurchase Agreement) — это краткосрочная сделка на финансовом рынке, при которой одна сторона продает активы (обычно ценные бумаги, More способствовали снижению ставок. В частности, спред между Ruonia и ключевой ставкой ЦБ в последние два дня находится в отрицательной зоне — это произошло впервые с февраля текущего года.

Мартовская динамика банковского сектора

Мартовские данные по развитию банковского сектора не дают оснований для ожидания смягчения позиции ЦБ. В пятницу регулятор представил статистику за март, которая показала возобновление роста портфеля корпоративных кредитов после паузы.

Положительная динамика также сохранилась в ипотечном кредитовании благодаря поддержке государственных программ. Снижение объемов потребительских кредитов замедлилось, хотя приток средств физлиц в банки незначительно сократился.

Эти результаты, наряду с ростом инфляционных ожиданий, перекрывают позитивные сигналы о снижении некоторых индикаторов бизнес-климата, которые ЦБ опубликовал ранее на этой неделе. Учитывая актуальные данные, мы полагаем, что на предстоящем заседании в конце следующей недели ЦБ сохранит свою жесткую позицию, включая возможность повышения ключевой ставки.