Инфляция во втором квартале будет ниже прогноза Банка России

Банк России опубликовал обновлённый выпуск аналитического обзора «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм». Судя по совокупности текущих экономических показателей, можно говорить о фактическом ужесточении ДКУ, несмотря на формальное сохранение регулятором осторожного подхода. Основное внимание ЦБ уделяет повышенным инфляционным ожиданиям.

Как указано в заявлении ЦБ:

«Банк России будет поддерживать достаточный уровень жёсткости денежно-кредитных условий для возвращения годовой инфляции к целевому показателю к 2026 году. Это предполагает продолжительный период жёсткой монетарной политики. Решения по ключевой ставке будут приниматься исходя из темпов и устойчивости снижения инфляции и ожиданий относительно неё».

Прогноз дефицита ликвидности был скорректирован в сторону понижения — до 1,2–2 трлн рублей, что связано с меньшим, чем ожидалось, оттоком наличных средств. При действующем уровне процентных ставок хранение наличности становится менее привлекательным.

Снижение депозитных ставок объясняется замедлением кредитной активности, что может рассматриваться как потенциальный сигнал начала разворота денежно-кредитной политики. Улучшение ситуации с неконкурентными ликвидными обязательствами (НКЛ) также способствовало этой корректировке.

Ставки по корпоративным кредитам остаются на высоком уровне, что указывает на сохранение давления со стороны стоимости заемных ресурсов для бизнеса.

Реальный эффективный курс рубля (REER) вырос в апреле на 3,2%, находясь сейчас на +14,7% выше десятилетней медианы — это свидетельствует о значительном укреплении национальной валюты в реальном выражении.

По оперативной информации:

• В апреле ускорился прирост депозитов в рублях;
• Объём кредитования организаций увеличился примерно так же, как и в марте;
• Кредитование населения демонстрирует нулевые или близкие к нулю темпы роста.

При этом условия предоставления кредитов остаются жёсткими как по ценовым, так и по неценовым параметрам. Общий объём кредитования растёт умеренными темпами.

До следующего решения Банка России по ключевой ставке ещё достаточно времени, и впереди появятся новые данные. Тем не менее, уже сейчас можно сравнить текущую динамику с прогнозами на 2025 год:

1. Прогноз роста ВВПВаловой внутренний продукт (ВВП) — это один из ключевых макроэкономических показателей, который отражает рыночную стоимость всех конеч More: 1–2%: первый квартал показал снижение ВВПВаловой внутренний продукт (ВВП) — это один из ключевых макроэкономических показателей, который отражает рыночную стоимость всех конеч More по сравнению с аномально высоким уровнем IV квартала 2023 года. Даже с учётом сезонного фактора, экономика движется к нижней границе прогноза ЦБ. По данным ККТ и Сбериндекса, потребительский спрос в апреле оставался слабым;
2. Прогноз роста денежной массы М2: 5–10%: апрельский бюджетный фактор позволил временно выйти в небольшой плюс (+0,5% к декабрю), но общая траектория соответствует сценарию 2016–2019 гг., учитывая авансы по исполнению бюджета в начале года. С поправкой на сезонность, рост М2 составил около 7–7,5% годовых (SAAR) за последние три месяца, включая предварительные данные апреля;
3. Прогноз инфляции: 7–8% год к году: при этом Банк России ожидает среднеквартальные значения на уровне ~7% (SAAR) во втором квартале. За последние три месяца инфляция составила около 7% (SAAR), а в апреле может быть близка к ~6% (SAAR).

Еженедельные данные фиксируют прирост цен на уровне +0,06% н/н и +0,08% с начала месяца, годовая инфляция снизилась до 10,1%. Часть замедления обусловлена сезонной дефляцией в категории овощей, однако наблюдается явное снижение инфляции в услугах и в продовольственной группе.

Таким образом, инфляция второго квартала складывается значительно ниже ожиданий ЦБ. На основе текущей динамики есть все основания полагать, что в июне может произойти снижение ключевой ставки, возможно сразу на 2 процентных пункта, если ближайшие данные подтвердят устойчивое замедление инфляции.