Что будет со ставкой на ближайшем заседании ЦБ 25 апреля?

Чем ближе дата 25 апреля, тем активнее обсуждается вопрос о ключевой ставке Центрального Банка России. Попробуем разобраться, что её ждёт в ближайшее время.

Кредитование в России, которое многие называют основным драйвером инфляции, продолжает сокращаться:

• Объёмы выдачи наличных кредитов упали в два раза (хотя в марте наметился небольшой рост);
• Выдачи кредитных карт снизились на 40%;
• Количество POS-кредитов уменьшилось на 60%;
• Объём ипотечного кредитования рухнул почти на 57%.

Таким образом, кредитный импульс больше не является фактором, подогревающим инфляцию. Однако военные расходы остаются значительными и продолжают оказывать давление на экономику.

Первый квартал 2025 года завершился с рекордным бюджетным дефицитом, что подтверждает рост военных трат. Впрочем, стоит учитывать, что первый квартал традиционно характеризуется повышенными расходами бюджета, и в дальнейшем ситуация может быть скорректирована.

Неустойчивость цен на нефть также не добавляет оптимизма. Кроме того, слишком сильный рубль создаёт дополнительные сложности для бюджета.

В то же время Центральный банк РФ заявил о выходе экономики из фазы сильного перегрева. Это означает, что инфляционные ожидания начнут снижаться в ближайшее время (что уже частично наблюдается). По мнению ЦБ, экономика начинает замедляться.

Согласно позиции регулятора, именно перегрев экономики является основной причиной инфляции. Как только эта проблема будет решена, начнётся последовательное снижение ключевой ставки. Однако важно действовать осторожно, чтобы преждевременное снижение ставки не спровоцировало новый всплеск кредитования, который снова разгонит инфляцию.

Снижение ключевой ставки станет возможным только тогда, когда высокая ставка окажет достаточное давление на экономику, чтобы кредиты перестали быть доступными для проблемных компаний. В таком случае кредитование будет расти, но его драйверами станут здоровые компании, которые возьмут займы на развитие, оборотные средства или инвестиции, а не на закрытие долговых пробелов.

Аналитики ЦБ РФ недавно скорректировали прогнозы по ключевым показателям на 2025 год:

• Прогноз по инфляции повышен до 7,1% (ранее 7,0%);
• Прогноз по ключевой ставке снижен до 20,0% (было 20,1%);
• Рост ВВПВаловой внутренний продукт (ВВП) — это один из ключевых макроэкономических показателей, который отражает рыночную стоимость всех конеч More ожидается на уровне 1,6% вместо ранее предполагаемых 1,7%.

Похоже, что всё идёт по плану: экономика демонстрирует признаки охлаждения, но серьёзных проблем у бизнеса и населения пока нет (это не значит, что их вообще нет – просто они не достигли критического уровня).

Однако важно не передержать высокую ключевую ставку, так как это может привести к ещё более глубокому кризису. Если экономика слишком сильно замедлится, восстановить её будет крайне сложно.

Стоит ли ожидать снижения ключевой ставки 25 апреля? На мой взгляд, нет. Более вероятно, что снижение произойдёт только летом. Тем не менее, риторика ЦБ может измениться, что будет воспринято как сигнал к будущим изменениям.

С другой стороны, не исключено, что официальная позиция регулятора останется неизменной до самого момента снижения ставки. Ведь если ЦБ заранее заявит о готовности снижать ставку, это может спровоцировать ажиотажный спрос на кредиты, что приведёт к самосбывающемуся прогнозу.

Возможно, ЦБ считает, что экономика уже достаточно охлаждена, и снижение ключевой ставки произойдёт уже через неделю. Однако явных сигналов к этому пока нет – и причина этого понятна. Мы узнаем о решении только после его объявления.

Учитывая осторожный подход Эльвиры Набиуллиной, которая предпочитает «перебдеть», чем «недобдеть», я полагаю, что снижения ключевой ставки не будет, а риторика ЦБ останется жёсткой («ястребиной»). Но буду рад ошибиться.

Вполне вероятно, что в экономике уже произошли серьёзные структурные изменения, которые ключевая ставка уже не сможет повернуть вспять. Главное, чтобы эти изменения не привели к её разрушению.